分離定理とは
こんにちは。
広島のファイナンシャルプランナー、金融教育研究所の佐々木裕平です。
広島県の緊急事態宣言も解除され、徐々にではありますが、日常の回復が近づいてきている気がします。
「お金の教養 公開講座」も、6月から徐々に再開していこうと思っています。
さて、金融経済学の中に「分離定理」なる言葉が存在します。
これはいったい、何なのでしょうか。
硬い表現では、「分離定理とは、投資家の効用（効用無差別曲線の形状）とは無関係に、リスク資産の銘柄構成が同じになることを差す」となります。
何のことなんでしょうか。
じつはこれ、投資家の最適ポートフォリオを組む時のカギになる、考え方なのです。
まず、投資家の効用（効用無差別曲線の形状）とは、早い話が、投資家が「私はこういうのが好き！」というのを等高線のようなものをグラフ上に引いたものです。
ただ、困ったことに、これはあくまでもイメージです。
現実に、個人個人の頭の中の投資家の効用（効用無差別曲線の形状）を計ることはできません。
理論上の概念に近いのかもしれません。
ただ、投資家の効用（好き嫌い・満足度）自体はふんわりと分かります。
例えば、リスク許容度ですね。
この場合のリスクとは、期待リターン（リターンの平均値のこと）が散らばる幅（リターンの標準偏差のこと）のことを差しています。
つまり、一年間に、どれくらい損を許せるのか？ を事前に表明することはできます。
もちろん、金融危機時には損失回避性という困ったクセが働いて、冷静な時に想定していたリスク許容度なんて、頭から消え去ってしまうこともあるかも、しれませんが。
また、iDeCoなどでしたら、本人が望む期待リターンから、投資家の効用をふんわりと推し量ることもできるかもしれません。
つまり、投資家の効用は、早い話が十人十色、千差万別なのですね。
それに対して、分離定理ではリスク資産の銘柄構成が同じです。
これはつまり、接点ポートフォリオとも呼ばれる、インデックス・市場平均が理論上は、世界中の投資家、誰にとっても共通、ということです。
だから、後は、投資家の効用に基づいて、リスク資産と安全資産の比率を変化させることで、理論上は、すべての投資家に最適なポートフォリオを提案・選択できるはず、となります。
それがつまり、「分離定理とは、投資家の効用（効用無差別曲線の形状）とは無関係に、リスク資産の銘柄構成が同じになることを差す」わけですね。
うーん。痺れる内容です。
それではまた。
